也许美联储推出第二轮量化宽松货币政策(QE2)的最初意图是对内的，是落实国会授予的权力，针对美国国内的经济萎靡和物价疲软来下一剂猛药，避免美国经济陷入第二次衰退。但在实际效果上，该政策却在全世界范围制造动荡，侵蚀资产，输出危机。

QE2的推出基于美联储QE1以及零利率政策未见成效的基础上。短期联邦基金目标利率为零的政策已执行有两年，没有再下调的余地。QE1从2008年开始，主要是向银行注资，换取银行持有的不良资产债券，减轻它们平衡表的负担，借此推动它们的投资和贷款。但现在，美国银行业坐拥1万亿美元的储备却不积极投资贷款，理由是没有需求及政策经济监管前景不明。消费是美国经济的引擎，占GDP70%之强，但据近来纽约联储公布的一项调研，美国老百姓的消费储蓄行为发生质变：负债下降，储蓄升高，关闭信用卡账户。言下之意，消费者“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，现在开始省吃俭用，量入为出，急于清账还债去杠杆。所以，只要这些实质性的有效需求不足的根源一时半载不改变，美国经济低通胀高失业房价下降的低迷景象就还将持续。

QE2也并非妙手回春，并没有改变实质性的问题。它的目标是靠印制6000亿美元来购买中期2-10年的国债，以期降低该时间段的实际利率，刺激消费和投资。但“换汤不换药”，QE2沿袭了前几轮货币政策的特色，并不直接作用于经济实体，而需要通过金融中介来对经济实体产生影响。在美国现在投资消费环境并不乐观的情况下，“美联储制造”的大量的资金游荡在金融市场上，不仅没有在美国着陆，反而在寻利的驱使下，在全世界各地流窜，看好经济发展势头不错的新兴市场，蜂拥而入，哄抬物价。美联储的货币政策虽然对美国本身实体经济成效式微，却让全世界为美国埋单。

全世界为量化宽松埋单的根源在于美元泛滥所导致的物价上涨，资产稀释和货币贬值。

首先，过多的美元泛滥，造成全球性股市上涨，油价上涨，黄金、农副产品等商品价格上涨；对新兴经济体来说还有房地产价格上涨。

通货膨胀对债权人是噩兆，原先拥有的名义资产储蓄遭遇实际贬值缩水，物非所值，相当于财富被变相蚕食侵吞了。而对债务人则是福音，可以隐性销账，摆脱负债，神不知鬼不觉地“金蝉脱壳”。美元是世界上独占鳌头的国际储备货币，全世界60%的储备货币是美元，美国国债的1/3是由外国政府和机构拥有。所以，一旦物价上涨，美元贬值，这些美元资产便今非昔比，损失惨重。换言之，美联储用不费吹灰之力制造出来的美元来注销自己的负债，侵吞债权人的资产，堪比强盗掠夺行为。

其次，房地产和股市等资产价格的大幅增长有泡沫形成之嫌。投资者并不着眼于这些资产的内含价值，而只是瞄准短期价格继续上升的趋势，等待价格上涨便抽身而出。泡沫的危害性已是众所周知。美国经济金融危机的始作俑者——房地产市场泡沫也是信贷宽松的结果。现在美联储的量化宽松政策更是有过之而无不及，而且是全世界范围运作。一旦资产泡沫破裂，将对全世界的金融经济体系形成灾难性的打击。

另外，滥发钞票就等于变相操纵汇率。量化宽松造成美元贬值汇率下跌，给美国带来单方面的出口竞争力，却给其它国家造成出口的压力和困难。在全世界有效需求不足的情况下，出口变得弥足珍贵，是各国竞相争夺的领地。那些本币同美元汇率紧密挂钩的经济体面临两难的境地：如果依然固定汇率，不接受美元已经贬值的事实，那就给美元廉价购买本土资产提供可乘之机；如果本土货币升值的话，则有降低产品国际市场竞争力，减少出口之虞。量化宽松造成的美元贬值不愧为一重磅金融炸弹，引得全世界“竞折腰”。

二十世纪70年代的美国政府曾有句名言：“美元是我们的货币，但是你们的问题”。这也是现时量化宽松美元危机的真实写照。卢菁

文章来源: 中国证券报