从年初至今，1年期央票利率从1.9%升至2.8%，平均每月上涨13个基点。就在上周，存款准备金率第二次上调后，央票利率一次上升9.5个基点；银行间7天回购利率也上涨到2.7%的高位。央行在8月1日的一年期央票利率招标中，自2004年5月以来首次动用数量招标，中标80.9亿元，出现19.1亿元的流标。央行阶段性放松数量目标表明，利率抬升已经初步到位。另一方面，人民币升值速度正在明显加快。如果参考存款利率，中国短期利率以2.25%计，按照市场预期，人民币一年升值3%-3.5%，则热钱流入的年收益为5.25%左右。因此美国一年期利率须维持5.25%以上，而美联储一旦停止加息，这一水平将很可能被突破，届时热钱涌入将不可抑制。美元一年期Libor利率已从前期高点5.7%降至目前的5.54%，与中国一年期央票利差降到274个基点，央行认定的300个基点的中美利差已被打开了“缺口”。在美国利率上限逐渐清晰的情况下，为了给人民币稳步升值保驾护航，央行要保证中美利差也必须从国内利率下手。国泰君安证券分析师林朝晖指出，央行心目中的利率区间已经给定，即下限是三次定向央票利率2.11%，上限则是数量招标利率2.8%。在此区间之上，将刺激套利资金流入；在此区间之下，则可能诱发信贷过度扩张。